Qualitätswerte stehen bei Aktienanlegern schon länger hoch im Kurs — aus gutem Grund. Diese Unternehmen, die sich durch hohe Free Cashflows, eine hohe EIgenkapitalrendite, geringe Verschuldung und stabile Gewinne auszeichnen, haben in der Vergangenheit eine gute Wertentwicklung gezeigt, insbesondere in schwierigen Marktphasen.

Es mag daher manche Anleger überrascht haben, als das Qualitätssegment in der zweiten Jahreshälfte 2025 gegenüber dem breiteren Markt so stark abgefallen ist wie seit über 20 Jahren nicht mehr.

Kurzfristperspektive: Sechs Monate Underperformance von Qualitätswerten

Wie anhand von Abbildung 1 deutlich wird, sind Qualitätswerte (in der Grafik durch die dunkelblaue Linie dargestellt) in der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres relativ stark abgesackt. Weniger qualitätsstarke Aktien mit hohem Beta (in der Grafik durch die hellblaue Linie dargestellt) entwickelten sich in diesem Zeitraum hingegen über weite Strecken gut. Für Anleger, die stark auf Qualitätswerte gesetzt und daher kaum in Aktien mit hohem Beta investiert hatten, wirkte sich daher nicht nur die schlechte Wertentwicklung im Qualitätssegment, sondern auch das mangelnde Engagement in Bezug auf Titel mit hohem Beta negativ aus. Dies war für viele zweifelsohne ein Stressfaktor.

Abbildung 1

Was sind die Ursachen dieser Entwicklung? Qualitätswerte standen 2025 aus mehreren Gründen unter keinem guten Stern:

• So wiesen die Portfolios vieler Anleger ein unbeabsichtigtes Übergewicht in Qualitätsunternehmen auf.
• Während der Pandemie und darauf folgenden Phasen makroökonomischer Unsicherheit floss massiv Anlagekapital in Qualitätswerte, was zu einer Überbewertung dieser Unternehmen geführt hat.
• Mit spekulativen Tendenzen in Anlegerkreisen herrschte zudem ein Marktumfeld, in dem Qualität keinen hohen Stellenwert hatte.

Interessant ist dabei, dass keine dieser Entwicklungen einen strukturellen Grund für eine Underperformance darstellt. Aus unserer Sicht handelt es sich dabei um eine relativ anormale Konstellation und ist es nur eine Frage der Zeit, bis Qualitätswerte wieder eine bessere Performance zeigen.

Langfristperspektive: Qualitätswerte seit mehr als 20 Jahren auf Outperformance-Kurs

Auch wenn die jüngste Underperformance Anleger (zu Recht) dazu veranlasst hat, die Zusammensetzung ihrer Portfolios zu überdenken, empfiehlt es sich aus unserer Warte, Qualitätswerte im Zeitablauf ganzheitlicher zu betrachten.

Abbildung 2 veranschaulicht die Wertentwicklung globaler Qualitätswerte im Vergleich zur Wertentwicklung der breiteren globalen Aktienmärkte seit 1994. In dieser Langfristbetrachtung wird die Outperformance von Qualitätswerten deutlich. Wie oben bereits erläutert, sind die für das Qualitätssegment 2025 negativen Entwicklungen nicht struktureller Natur und sollten daher kaum von Dauer sein. Wenn sich die Märkte wieder normalisieren und der auch als Recency Bias bekannte psychlogische Effekt nachlässt, der aus der der menschlichen Tendenz resultiert, Ereignissen der jüngeren Vergangenheit mehr Bedeutung beizumessen als solchen, die länger zurückliegen, spricht nach wie vor sehr viel für Unternehmen mit einem hohen Free Cashflow, einer hohen Eigentkapitalrendite, einer geringen Verschuldung und stabilen Gewinnen.

Abbildung 2

Anlageimplikationen

Anleger sind durchaus gut beraten, vor dem Hintergrund der jüngsten Underperformance von Qualitätswerten die Zusammensetzung ihrer Portfolios genauer unter die Lupe zu nehmen. Wir würden aber davor warnen, dabei „das Kind mit dem Bade auszuschütten“. Grundsätzlich hat sich an der Beurteilung des Qualitätssegments nichts geändert, und wir sehen keinen Grund, weshalb sich die langfristige Outperformance von Qualitätswerten gegenüber dem breiten Markt nicht fortsetzen sollte.