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有別於部分觀察機構的看法，2022年及以後美國股票或仍蘊藏增長潛力。投資者應如何及於何處物色「由質素推動」的增長？
概覽
- 儘管利率不斷上調，市況亦持續波動，但投資者仍可望於美股覓得增長機遇。
- 具備以下三大核心特質的企業，很可能成為長線贏家：一、基本因素強健；二、產品符合未來趨勢；及三、優質及可持續的商業模式。
- 市場環境難以預料且瞬息萬變，我們相信，積極主動管理投資組合依然至關重要。
今年首九個月地緣政局緊張、利率趨升，且通脹居高不下，投資者普遍由年初的樂觀情緒，轉為憂慮各種日漸升溫的經濟及投資風險。
然而，儘管環球市況波動且有欠明朗，我們依然認為美國可維持相對強韌的增長。正如我們在近期的評論指出：「美國經濟相對靠穩，能源方面亦見安穩，私人及創業資本市場運作良好，而且科技先進及人口結構較佳，因此當地經濟可望保持高增長。」
即使美國聯儲局及環球其他央行最近數月加息，但我們參照過往市場經驗，整體上仍看好美國股市前景。「回顧過去40年，聯儲局在特定週期的首輪加息，通常會導致標準普爾500指數在短期錄得負回報，但往往會在一年內反彈至正數區間。1」
最近，部分投資者關注股票估值可能過高，惟不少美國企業所締造的自由現金流均高於其他市場。這些現金大部分會透過派發股息或回購股份的方式回饋股東，即所謂「創造股東價值」，因此我們認為美股相對眾多其他環球市場不算昂貴。
然而，美國股票領域的企業多不勝數，要物色別具潛力的長線贏家殊非易事，當中可考慮以下數項關鍵因素：
- 企業基本因素強健
- 行業符合未來趨勢
- 優質及可持續的營商模式
本土企業注入龐大動力
2008年環球金融危機過後，美國經濟最終能夠顯著復甦，這股經濟活力繼而為企業的財務實力帶來廣泛支持。企業基本因素在過去15年來持續改善，已帶動多項當地股票價格上揚，而美股表現更在過去十年領先環球大市（圖一）。
圖 1
我們對現時美國經濟環境的看法如下：「我們認為通脹已在目前週期見頂，前瞻指標亦已回落。雖然在過去數月，美國增長步伐減慢，且有所波動，但這或可為整體美國經濟帶來一些喘息空間，並為經濟創造可繼續增長的基礎。」
定義未來世界的範疇
許多塑造大眾個人及專業生活的行業，最初都來自美國。舉例說，跨越環球幾乎所有範疇、數以年計的高速數碼轉型，正是由美國大舉投資研發衍生而來。
去年，該國研發開支佔其本地生產總值逾3%（圖二），在撰寫本文時屬有紀錄以來最高水平2。雖然另有數個國家研發開支水平相若，但不少美國企業投資研發已有數十年，現時正收穫其經年累月的前瞻投資成果。
我們相信這將造就不少未來贏家：「從以創新及專利締造競爭優勢的製藥公司、協助加快及改善決策的數據分析及資訊服務供應商，以至受惠於群眾日益偏好網上活動的社交媒體及娛樂公司，皆可望受惠。」
圖 2
展望未來十年，我們預期市場將由三大以科技推動的趨勢主導。
- 依賴電子商貿：新冠疫情引發經濟封鎖，加速網上購物發展；雖然美國各地的實體商店已陸續重開，但我們認為在未來數年，大部分民眾應會維持網上購物活動。
- 數碼付款大行其道：網上購物盛行，加上數碼付款更見便利，將促使民眾減少使用現金。在美國及環球大部分地區，分別仍有近20%3及超過50%4交易以現金支付。美國付款企業以至其他多元化金融公司正逐步從傳統銀行手中搶佔市場份額，而投資經理、經紀商及金融科技公司等亦可望從中受惠。
- 維持在家工作措施：許多僱主採取「混合」工作模式，或惠及協助傳統實體業務推行數碼化的服務供應商，其中包括資訊科技服務及數碼營銷公司。
聚焦優質及可持續發展的業務
我們認為優質股應成為任何長線投資組合的組成部分，尤其是在目前反覆波動和欠明朗的市況下：「選擇優質股或有助減低市場下行風險。」
優質企業通常具有以下主要特性，在市場受壓時期尤其獲投資者青睞：
- 其資產負債狀況普遍較清晰強健，並擁有充裕而穩定的自由現金流。
- 一般會繼續向股東回饋資本，或可提升對投資者的吸引力。
- 大多具備可持續發展特質，重視環境、社會及管治的企業，營商成本一般較低。
積極主動管理組合至關重要
在現時的波動環境下，市場充滿瞬息萬變、無法逆料的新興趨勢及企業。我們認為有技巧地積極主動管理投資組合，或有助投資者聚焦於優質增長企業，以此在管理風險的同時尋求長遠資本回報。
1https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-03-13/what-happens-to-stocks-when-the-fed-hikes-a-historical-guide | 2https://www.oecd.org/sti/msti.htm | 3https://www.frbsf.org/cash/publications/fed-notes/2021/may/2021-findings-from-the-diary-of-consumer-payment-choice/ | 4https://www.g4scashreport.com/
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