Omicron會否導致環球經濟週期脫軌？

Omicron會否導致環球經濟週期脫軌？

簡單來說，答案是可能不會，原因且看下文分解。Omicron疫情變化之快，值得大家關注，惟毋須過度恐慌。以下將闡述目前已知以至未知的情況，以及筆者對部分潛在影響的分析。  

已知情況

Omicron是新冠病毒的新變種毒株，於南非發現首例，並在當地廣泛傳播，而在本文截稿時已於多個國家及地區蔓延，包括博茨瓦納、香港、歐洲及以色列等。根據初步報告來看，迄今發現的病例中，年輕患者比重較大，且這類患者大多未有或未完成接種疫苗（南非疫苗接種率為26%左右¹)。

據我們的健康護理行業分析師所言，mRNA（messenger RNA，信使核糖核酸）疫苗最為適合進行修改，防範新出現的新冠變種毒株。針對Omicron的mRNA疫苗可望在短短六週內問世，但就臨床測試、大規模生產及分配而言，即使在成熟市場地區也可能需時長達六個月。

未知情況

圍繞Omicron毒株的三大關鍵問題，分別是：一、病毒傳播能力；二、病情嚴重程度；及三、疫苗抗病效力。現時要下定論實在言之過早，但早期數據反映該毒株可能具備傳播力高的基本特徵，而由於目前病例相對為少，其致病性尚難以判斷，但疫苗應至少有一定程度的防禦作用。未來數週，我們應可更清晰了解Omicron以上所述及其他特性。

另一個關鍵問題是：Omicron會否引發第三輪大規模疫情？ 關於這點，目前仍難以判斷，但確實存在這種可能性。當然，這很大程度上取決於前面三個問題的答案。 舉例說，若Omicron病情原來相對為輕，且現有疫苗亦可發揮若干效用，則有別於前幾輪疫情發展，可在這次變種毒株的抗疫佔據優勢。

宏觀影響

• 環球經濟週期：Omicron所帶來的衝擊或會在一定程度上令環球經濟活動減少，尤以疫苗接種率最低及 / 或疫情防控措施最為嚴格的地區為甚。然而，筆者認為這種影響應不會持續很久，或許只會影響一個季度的經濟增長。觀乎疫苗接種率上升、疫情監測體系逐步完善、有效的抗病毒治療以至其他因素，我們或可謹慎樂觀地認為，Omicron應不會破壞現時的環球週期並導致經濟衰退。
• 通脹：經濟週期減弱，可能會於需求層面抑制環球通脹，惟供應鏈中斷以至令人擔憂的勞動力短缺問題亦一直在推高物價，這種情況很可能在可預見的未來持續。若Omicron相關憂慮升溫，迫使各地實施臨時經濟管控或關閉港口，則情況更有可能惡化。鑑於亞洲幾乎無法承受新冠病例上升，這種風險於區內尤為明顯。而最重要的是，即使經濟有所放緩，供應面推動的通脹仍可能持續。
• 貨幣政策：若供應引發的通脹居高不下，加上需求疲軟，便可能導致各地央行進退維谷。市場上有兩種觀點，其中筆者較認同的是，當局比以往或不那麼積極要及早收緊政策（例如在 2021 年 12 月），而這對風險資產來說完全是利好因素。另一種觀點是，由於通脹升溫縈繞未散，Omicron可能不會改變各地央行收緊政策的計劃。
• 財政政策：贊成美國政府在「重建美好（Build Back Better）」計劃中提供財政支持的比率或會上升，可望推動2022年本地生產總值更見強勁，而歐洲及日本實施的財政刺激措施也可能獲得更大支持。

投資啟示

• 預計年底前流動性降低 / 波幅上升：年末將至，預計環球部分市場領域的流動性仍面臨挑戰，或會一如感恩節翌日時引發市場波動。
• 視波動為機遇：對長線投資者而言，負面新聞以至相關市場動盪，皆可能呈現增持旅遊、休閒、酒店等週期範疇，或逐步減持科技等增長型範疇風險資產的機會。
• 審視應對增長、衰退以及通脹情況的配置：針對上述假設經濟情況，是否有適當的投資配置？現時組合的風險部署，是否合乎您認為可能出現的經濟情況？不妨考慮一下，如何因應未來一段時期的各種可能性，調整投資組合。
• 短期而言，預期增長股表現優於價值股，美國跑贏其他市場：筆者預期，這次市場反應與近期Delta毒株出現時一致，短期內增長型範疇的表現會優於週期及價值主導型，而美國市場一般會跑贏環球其他地區。此外，預計美元升值，債券孳息率約在現時水平徘徊。但從較長線來看，預期表現會截然相反：價值股或優於增長股，而其他市場跑贏美國。

值得密切留意的因素

在眾多未知因素當中，筆者認為疫苗對Omicron毒株的效用，是未來要持續關注、最為重要的數據，並相信若疫苗有效性高於50%，或暗示我們在新冠疫苗接種率及注射加強針方面可再進一步，亦利好經濟復甦。

¹ 資料來源：Our World in Data，截至2021年12月。