中國股票是否應作為獨立的配置策略？

隨著中國在世界舞台擔當的角色愈趨重要，不少投資者正在考慮應否將之與從新興市場股票組合剔出進行獨立配置。大部分支持分別配置的論點是基於一個原因：中國佔廣泛新興市場股票基準的權重正與日俱增，但事實未必如此簡單；讓我們在此深入探討這個問題。

答案？視情況而定

我們認為當中的關鍵決策點並非中國在新興市場指數的主導地位，而是在多大程度上，一個獨立的中國股票組合配置會被視為近似（或不近似）一個新興市場（中國除外）的股票組合配置。事實上，若兩者大致「相同」，那麼考慮它們的相對規模實際上可能只有輕微甚至沒有影響。我們認為，這種近似性（或缺乏近似性）的觀點主要取決分析時選用的角度。

有鑑於此，我們以兩個廣泛使用的市場基準，即MSCI中國指數及MSCI新興市場（中國除外）指數作為代表，以評估這兩個股票配置的近似程度。圖1顯示我們選擇和使用的角度所產生的分析結果。總括而言，我們發現支持將中國及新興市場（中國除外）分別配置的理據可有不同結論：

• 若以客觀數據或回報推動因素為決策依據－ 充分
• 若以經濟範疇構成作為依據－漸強
• 若以連動指標（例如：相關性）為依據－利好
• 回報指標為依據－未可定論

圖1

實際執行考量因素

從實際執行投資配置的角度來說，有意把中國獨立於新興市場股票進行分別配置的投資者可能會面對一個挑戰： 可供選擇的新興市場（中國除外）策略為數不多。雖然這個情況將來或會改變，但投資者目前可能只得選擇被動型配置或往績紀錄較短的主動型策略。

面對這個問題，我們認為可行的方案之一是將一個廣泛的環球新興市場股票⸢核心配置⸥，配對一個⸢衞星投資⸥性質的中國股票配置。 此策略不僅保存較高的靈活性去選擇投資於主動型環球新興市場策略（相對於選擇較少的新興市場［中國除外］策略），亦讓投資者可以對中國股票實行高於一般環球新興市場指數所代表的配置水平。 事實上，根據我們就客戶投資組合對中國股票一項理想配置規模的研究，我們認為投資者應考慮高於基準權重的持倉。